코스피가 올 6월 장중 9385.59(종가 9114.55)를 돌파하며 ‘지수 1만 포인트’ 시대를 눈앞에 뒀었다. 최근 급격한 변동성 속에 6000선에서 등락을 거듭하고 있으나, 지난해 2500선과 비교하면 K-증시의 차원은 완전히 달라졌다. 시장의 시선은 이제 레벨업의 지속 가능성으로 쏠린다. 주가지수 급등락을 설명하는 가장 본질적인 기준은 주가수익비율(PER)이다. 주가수익비율은 기업(국가) 순이익 대비 시가총액 비율로, 핵심은 ‘기업이 벌어들이는 순이익의 규모’에 있다. 지수 상승의 배경에는 실적의 구조적 변화가 있다. 2023년 80조원에 불과했던 코스피 상장사 순이익은 2024년 142조원, 2025년 189조원(영업이익 244조원)으로 급증했다. 2010년 이후 상장사 순이익이 대체로 100조원 안팎에 머물렀던 .을 감안하면, 증시가 완전히 새로운 단계에 진입했음을 보여준다. 기업 실적 개선이 지속가능한 지수 상승으로 이어지기 위한 필요조건은 상법 개정을 통해 마련되었다. ‘이사의 주주 충실의무’ 명문화를 시작으로 세 차례 추진된 상법 개정은 일반주주 이익을 보호하고 공정한 룰을 보장하는 결정적 성과를 거두었다. 지배구조 리스크를 제거하고 코리아 디스카운트를 완화할 제도적 기틀을 완성함으로써 K-증시 도약의 토대가 구축된 것이다. 최근 시장 변동성의 원인으로 레버리지 상장지수펀드(ETF) 등 수급 요인이 거론되지만, 본질은 시장이 지속 가능성을 .검하는 리스크 검증 국면에 진입했다는 。이다. 현재 증시 상승은 인공지능(AI) 전환과 빅테크 간 데이터센터 구축 경쟁이 만들어낸 구조적 현상이다. 고대역폭메모리(HBM) 확보 경쟁은 국내 주요 반도체 기업들의 이익 급증과 50~60%대의 높은 영업이익률로 나타났고, 주가는 이미 내년 실적 전망까지 미리 반영하고 있다. 결국 시장의 흔들림은 이 압도적 실적 너머에 존재하는 구조적 리스크를 확인하는 과정에 진입한 것이다. 내년 실적까지 반영된 상황에서 자본시장은 하이퍼스케일러 경쟁에서의 생존자와 성과의 지속가능성, 그리고 그 파장을 본격 .검하기 시작했다. 모바일 바다이야기고래출현 첫째, 최종 소비 단계의 수익성이 검증되지 않아 탈락하는 빅테크가 발생할 경우 배정된 반도체 물량은 거대한 재고 리스크로 돌아온다. 둘째, 빅테크가 인공지능 스타트업에 투자하고 그 자금으로 자사 제품을 구매하게 하는 ‘순환매매’ 구조의 한계다. 최종 소비 단계에서 실질적 이익과 외부 자금 유입이 창출되지 않는 내부 순환은 지속될 수 없다. 여기에 반도체 업체의 높은 이익률이 중국 창신메모리(CXMT) 등 후발 주자의 진입을 부추기는 역풍도 관심 대상이다. 셋째, 트럼프 행정부의 공급망 재편 속 중동 정세 등 돌발 변수가 겹치며 지정학적 불확실성도 커졌다. 결국 지금의 흔들림은 이 같은 불확실성을 가격에 반영하는 자연스러운 과정이다. 2026년 코스피 상장사 영업이익이 평균 530조~560조원(상단 689조~742조원)이라는 전례 없는 호조가 예상되면서 급증한 기업 이익의 배분 원칙이 화두로 떠올랐다. 최근 삼성전자 성과급 쟁의는 사업부별 실적 격차에 따른 성과급 차등이 조직 내 갈등을 일으켜 ‘사업부제 경영’의 근간을 흔드는 현실을 보여준다. 이익 배분은 미래 투자와 자본 비용을 고려해 이사회와 주주총회가 정하는 예측 가능한 기준에 따라야 하며, 일시적 호황에 기대어 정률 배분하는 방식은 법적 근거도 미흡하다. 한편 기업 실적 호조는 대규모 ‘초과세수’가 예상되면서 정부 내 갈등도 커지고 있다. 늘어난 재정을 두고 고용·복지 확충을 우선하는 고용노동부와 산업·기술 인프라 지원을 강조하는 산업통상부 등 부처 간 입장이 대립하는 모습이다. 이러한 이해관계를 넘어 세수의 효율적 배분을 꾀하는 대안으로 ‘미래대응기금’ 구상이 대두되고 있다. 반도체 호황의 성과는 해당 기업만의 전유물은 아니다. 첨단 공장 가동에는 용수·전력 등 타 영역의 희생이 수반된 만큼, 적절한 보상과 성과 공유가 없다면 지역·산업 간 갈등으로 지속가능성이 위협받는다. 시장 원리를 넘어선 ‘국민배당’ 논의가 나오는 이유다. 나아가 이 결실은 산업 생태계 전반으로 환원되어야 하며, 경기 변동에 따른 일시적 호황인 만큼 미래 세대를 위해 적립되어야 한다는 원칙에는 모두 동의할 수 있다 모바일 야마토5게임 . 문제는 구체적인 전달 체계와 방식이다. 초기 ‘국민배당금제’ 논란 이후 정부는 미래 상황에 따라 투자가 가능한 ‘추가세수’ 용어를 쓰며 ‘미래대응기금’ 신설을 추진하고 있다. 단발성 지원 소진을 막고 재정 재량권을 확보하려는 선택은 합리적이다. 추가 세수를 단기 지출로 소비하는 대신 기금으로 적립하여 주식·채권 등에 적극 운용하고, 이를 청년층의 자산 형성과 연금 구조개혁의 고리로 연결하겠다는 전략은 적극 고려할 만한 방안이다. 그러나 미래대응기금 구상에는 재정적, 법적 토대가 필요하다. 일반회계 세입인 초과세수는 국채 상환 등 법적 우선순위(국가재정법 제90조)가 정해져 있고 국회의 엄격한 예산 심의·결산을 거쳐야 한다. 따라서 기존 일반회계 틀을 벗어나 왜 새로운 기금 방안을 강구해야 하는지 국민적 동의를 구하는 과정이 필수적이다. 정부가 이번 정기국회에 제출할 미래대응기금 법안은 국회의 예산 편성 심의와 결산 등 통제 절차를 명확히 정립해야 한다. 기금 수립이 행정부의 자의적 집행 통로가 되지 않도록 심의와 책임 범위를 엄격히 하는 것은 재정 민주주의의 핵심이다. 최근 시장 변동성을 극대화한 표면적 계기에는 당국의 성급한 단일종목 레버리지 상장지수펀드 승인이 거론된다. 가격 제한폭이 있고 개인 비중이 높은 국내 시장 특성상, 장 마감 직전 기계적 자산 재조정이 몰리는 레버리지 상품은 기초자산에 막대한 가격 충격을 가했다. 인공지능 호황의 지속성을 。검하던 민감한 시.에 변동성이 큰 고위험 상품을 허용한 .은 정책 선택에서 아쉬움이 남는다. 당국이 더욱 고려하여 할 。은 단기 투기성 상품 허용이 아닌, 장기·안정적 자본이 유입되는 ‘퇴직연금 기금화(DC형 전환 및 기금형 도입)’라는 증시 수요 기반의 확충이었다. 그동안 노조 등 피고용자 단체들은 노후 자금 안전성을 이유로 원금 보장 중심의 확정급여형(DB)을 고수해 왔다. 그러나 장기·체계적·분산 투자 시 주식 리스크는 우려보다 훨씬 낮아지며 탁월한 장기 수익률을 보인다는 사실은 미국 401(k)의 성과로 검증된 통설이다. 모바일 오리지널 바다이야기 401(k)는 노동자의 노후 자산을 증식시켰을 뿐만 아니라 미국 자본시장에 거대한 장기 안정 자금을 공급하는 역할을 해왔다. 정체되었던 퇴직연금 기금화는 지난해 상법 개정과 기업 실적 급증으로 성과 공유 공감대가 형성되는 적기를 맞이했으나, 이를 적시에 활용하지 못한 。은 유감스럽다. 비록 최근 변동성 심화로 동력이 일부 후퇴했으나 자본시장의 체질 개선과 노후 소득 확충을 위해 퇴직연금 기금화는 포기할 수 없는 시대적 당위다. 인공지능 반도체 호황은 몇몇 대기업만의 성과가 아니다. 공장 가동에 필요한 막대한 전력과 용수는 현세대를 위해 미래 세대의 자원을 당겨쓴 결과이며, 발생한 사회적 갈등 비용은 공동체가 분담하고 있다. 정작 사회에 진입하는 청년 세대는 주거 불안과 일자리 이중구조 속에서 자산 형성 기회를 박탈당한 채 초기 자금(Seed Money) 부족으로 단기 고위험 투자로 내몰리는 실정이다. 미래 자원을 소모하면서 정작 미래 세대의 자립 기반을 허무는 구조적 모순이 깊어지고 있다. 미래대응기금을 ‘청년연금’(청년기본자산)과 유기적으로 결합하여 이 해결의 단초를 만들어 볼 수 있다. 기획예산처 구상의 핵심인 ‘주식·채권 등 안정적 자산 운용’은 단순한 잉여 세수 증식이 아닌, 자본시장의 장기 운용 결실을 청년 세대의 출발선에 투자하는 구상이다. 사회진입 청년에게 초과세수와 기금 운용 수익으로 초기 자본을 적립·지급하면 원금 4320만원이 운용 성과에 따라 6000만원에서 최대 1억원에 달하는 기본자산으로 거듭나며, 부모의 매칭 적립 시 비과세 및 절세 혜택으로 민간 자금의 선순환까지 유도할 수 있다. 21대 국회에서 이 법안도 제출된 바 있다. 국회 예산정책처에 의하면 청년연금의 연간 예산 소요액은 6조~13조원, 최대 20조원 안팎 수준으로, 전체 국가 재정 및 국내총생산(GDP) 대비 충분히 감당할 수 있는 규모이고, 초과세수를 미래 세대의 자산 형성 기금으로 적립하는 것은 시대 요구에 맞는 효율적인 재정 집행이다. 이 자금이 장기적으로 국민연금 계정에 신규 재원으로 주입되면 연금 고갈을 대폭 지연시키는 재정적 안전장치가 되며, 2030 세대에 팽배한 연금 국가지급 보장에 대한 믿음을 강화하는 것이다. 이용우 경제더하기연구소 대표(더불어민주당 전 의원) 실적 너머에 존재하